嘉洋独家观点：关于近期股市的详解 
老张上篇博文终于出现了不灵预测,一个月多点的时间,尽管垃圾股符合老张预期，不少已经腰斩下跌达到50%，但蓝筹股在四月份只是下跌放缓,并未出现止跌和明显反弹。市场积弱难返，投资者信心彻底崩溃，呼吁政府救市的声音越来越大，然雷声不见更何况雨点。为了那些长期观看老张博客的朋友们，我放弃休战的懒散，尝试思考目前的资本市场，希望能给朋友们带来一些有价值的建议。 一、宏观经济面日趋复杂，政府对股市爱莫能助。 3月份，我国CPI仍然维持在8%以上，其中食品类价格上涨21%，住宅类价格上涨10%以上，反映我国通涨仍然处于难于控制状态。物价稳定成为政府宏观调控的首选目标，那么各种调控物价的手段将对股市产生什么影响呢？扣除春节前后南方雨雪天气对食品价格的影响，我国通涨的真正来源主要是输入型通涨，石油、铁矿石等原材料美圆计价的上涨是造成国内通涨的主要原因，国际游资暗流潜伏是造成国内流动性过剩的真正原因，两者加剧了国内通涨压力。然其根本原因是美圆弱市和人民币定价过低，故流动性输出支持美国资本市场与人民币加速升值似乎成为国内缓解通涨的主要手段。 以上假设成立前提下，股市如果维持强势或者财富效应过分明显，将会增加国际游资进入投机炒作动力，所以下跌有利于让境内个人投资者们提高风险意识或者失望离场转为储蓄。同样将股市维持高位，膨胀过大的社会虚拟财富会加大通涨压力。扩大国内美圆购买美国资本市场有两层有利意义，一是趁机低位买进美圆资产，实现国内强大的外汇储备保值增值目的，二美国资本市场稳定有利于美国经济复苏和美圆重新走强；这样会使流动于亚太地区的一些避险性资金回流美国，减轻亚太地区或者中国的流动性泛滥的压力。 当然，过分地让人民币加速升值也会在某些层面上带来一些严重的负面影响，例如会从劳力密集型的出口产业释放出过多劳动力，造成就业不充分，还有08年内加速升值会让中国失去了与09年美国大选后的新政府谈判的筹码。既担心错失人民币加速升值机会，又害怕加速升值造成其他不良后果，必然促使政府尝试采用其他货币政策组合调控经济。 如果人民币加息和美圆仍然存在减息可能，会造成两种货币利差缩小，使更多国际流动资金潜入中国进行投机活动。发行特别债购买外汇加大对外投资似乎还存在很大的操作空间，国内投资开始放缓使不断提高存款保证金率的效果开始减弱。无论选择其中何种，似乎都成为影响股市的负面因素，“通涨无牛市”也就不无道理了，同时也体现了政府对股市暴跌爱莫能助的无奈。 二、价值规律仍然支持大盘反复下跌。
避开影响市场的外部因素，我们在市场内部寻找解答股市暴跌疑惑的结论。不容置疑的是，中国资本市场正处于国际化初始阶段，这表明现在中国股市既要保留一定的中国特色，但也要阶段性地与国际资本市场同质化接轨，应该最明显地体现在市场水平波动程度和估值方法上。国际市场以纽约股市和香港股市为例，上一轮上涨从2003年开始结束于2007年历时4年，而国内股市则启动于2006年，止于2007年下半年。中国股市用了香港市场不到二分之一时间，上涨的幅度超过人家的两倍（扣除H股贡献的指数），期间屡屡出现不少惊人的财富神话故事，甚于过去袖珍规模时代的任何一次牛市，中国式投机气氛异常浓厚，在07年下半年顶峰时期，蓝筹股平均市赢率达到了60余倍，是同为泡沫阶段的国际市场水平的一倍有多。即使目前下跌到3000点水平，核心蓝筹们也只是在合理水平徘徊，仍不具安全边际吸引力。如果再看垃圾股们，刚刚腰斩似乎还存在继续腰斩（即下跌超过75%以上）的强烈需求，毕竟“仙股不仙”让人难于看中国股市的国际化的成效。紫金矿业的一毛钱发行价似乎成为中国股市仙股遍地的先兆。垃圾股前景暗淡，但并非挥而就，或许反复下跌仍然是垃圾股的前途。 三、市场筹码分布断层催生强劲反弹行情。 本文出自 51CTO.COM技术博客股市短期走势将受供求关系影响。实际上经过最近一段时间几乎无抵抗的快速单边下跌，市场筹码分布出现了稀疏断层。抛压逐步衰竭之时，反弹动力将至。3050点为大盘腰折位置，凡此以下出现的中级反弹往往具有速度快，力度猛的特征，沿途套牢稀获利寡为四两拨千斤的根本原因。故聪明的投资者当明逢低建仓或补仓摊低成本之理，而非顺势而为抛弃机会。 四、价值投资人将获得非常良好的买入机会。 价值投资者并不信奉学院派的市场有效论，在不成熟的市场更应如此。市场恐慌性的抛售往往给一些成长股提供了绝佳的买入机会，市场犯错就是价值投资者的机会。长线选股当抛弃基金常规的选股方法，应以社会消费习惯趋势去选择企业，而不要以周期性选择长线投资对象，那只是基金经理们为了应付定期排名而采用的中期投资方法。“市场贪婪时我们该恐慌，市场恐慌时我们应该贪婪”，希望不久将来我们可以回味过去的一年半载，真正体会到这句话的含义。 |
张嘉洋
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